当黄金和白银价格剧烈下跌时，比特币往往会同步走低。这种曾被视为意外的关联，如今已显现出规律性：这三种资产都已进入了同一个“对冲货币贬值”的资产篮子。
在过去的两年里，由于预期巨额政府支出和美国债务扩张会不断稀释美元价值，投资者积极布局稀缺资产。黄金和白银是这种策略中最古老的工具，而拥有2100万枚硬性供应上限的比特币则是其数字版对标物。只要美元显得脆弱，资本就会同时流向这三个领域。
随着美联储新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的就职，情况发生了转变。市场目前已消化了到2027年3月前加息两次的预期，美元随之走强。美债实际收益率的攀升使无息资产的吸引力有所下降。同时，美元走强也提高了非美买家购入这些资产的成本。
黄金价格已从2025年1月约5600美元的高位回落约28%，而白银则较120美元左右的峰值缩水过半。比特币亦跌至近5.8万美元，较10月的高点回撤约一半。比特币与黄金的相关系数维持在0.55至0.70之间，处于历史高位。
值得注意的是，比特币在上涨行情中落后于金属，但在下跌时却几乎形成了镜像式的跟随。这凸显了其双重属性：一方面它是对流动性和情绪敏感的投机资产，另一方面则是“数字黄金”的潜在竞争者。当宏观环境否定了货币贬值的逻辑时，这三种工具便会齐声受挫。
资金流向人工智能相关企业的股票也制造了额外压力。流动性正同时从“避险天堂”和高风险资产中抽离。交投清淡的市场环境和大规模投机头寸进一步放大了这种跌势。
尽管如此，自2月以来比特币仍展现出相对强势：其兑黄金的汇价上涨了约30%，兑白银上涨了55%以上。这提醒我们，即使基于相同的交易逻辑，不同资产在周期不同阶段的表现也可能大相径庭。
