高盛对2026年石油的预测，与其说显示出方法论上的不确定性，不如说反映出该行在试图应对前所未有的地缘政治波动性下，纳入广泛可能结果的努力。
在短短四个月内，高盛已三次调整其对第四季度的预测：从年初的80美元调整至6月份的90美元，每次调整都与冲突动态和海湾地区出口的恢复挂钩。
当前危机的规模与历史案例不可同日而语。2019年，对沙特石油管道的袭击导致市场损失了570万桶/日的供应——这在交易首日便使布伦特原油价格飙升了8-10美元/桶。而在2026年，霍尔木兹海峡的关闭使全球供应量减少了约20%，这是自1970年代以来任何冲突造成的打击的三到五倍。
国际能源署（IEA）已将此次事件定性为石油市场历史上最严重的供应中断。面对如此大的波动幅度，高盛无法简单地发布一个单一预测——该行被迫提供一系列情景，以反映全面升级的风险（可能将价格推高至110美元以上）以及逐步恢复供应的可能性。
从结构上看，2026年的石油市场取决于全球供应对海湾地区几个关键瓶颈的依赖程度，以及欧佩克+控制产量的能力。1970年代后类似的结构性情况表明，即使是关键基础设施短暂的中断，也会通过提高地缘政治风险溢价而导致价格持续上涨，而供应过剩则会很快被配额所消化。如今，制裁、物流和产油国内部预算等制度性限制，使得在缺乏政治缓和的情况下，迅速增加产量变得不太可能。
当前形势是多层次对抗的结果：一方面，有关于恢复出口的讨论以及对伊朗的制裁豁免（美国于2026年6月授予为期60天的伊朗石油贸易许可）；另一方面，亚洲和欧洲由于高昂的零售燃油价格和物流不确定性，需求持续放缓。在此背景下，地缘政治风险具有更大的权重：它能够瞬间从市场上移除数百万桶的供应，或在几周内将其恢复；而需求则以季度为滞后做出反应，并且无法在如此剧烈的价格波动中迅速调整。
局势的潜在层面是银行本身对数字的利益。高盛及类似机构向客户提供情景组合，与其说是出于雄心，不如说是出于实际需要：这些情景有助于管理客户风险并为其交易头寸提供依据。
高盛分析师的内部共识大致与公开的基本情景一致——年底价格在80-90美元之间，但该范围的极端点（如果出现极端快速的恢复，则为60美元；如果谈判破裂，则为115-120美元）被故意扩大，以在极高的波动性下保持声誉并证明其对冲头寸的合理性。
到2026年底最可能出现的结果是布伦特原油价格在80-90美元/桶之间。这种情况的出现是基于海湾地区出口温和恢复（约占项目启动前数量的50-60%），欧佩克+维持当前配额，且没有急剧升级，但霍尔木兹海峡的物流也未完全正常化。
机制：地缘政治风险将通过不确定性溢价内化到价格中，但不会发生灾难性扩大；由于高昂的燃油价格以及亚洲和欧洲经济增长放缓，经济需求将保持疲软——这些因素足以将价格维持在价格区间的下半部分。
两个最强烈的反驳论点是：冲突突然加剧（如果破坏影响到主要出口枢纽，可能将价格推高至115-120美元）；以及非欧佩克+产油国产量急剧增加，加上伊朗出口的积极恢复（可能将价格压低至65-70美元）。这两种情景都需要超出当前基本情景的事件，但两者都已通过期权溢价计入价格。
关键指标将在未来4-8周内验证预测的正确性，该指标是来自波斯湾的实际出口量动态（而不是在实际供应受限的情况下已变得不那么重要的欧佩克+配额），以及通过替代路线（绕过海峡的海上航道和管道）恢复的流量。如果供应量在新的运输保险条件改善的背景下，没有新的中断就稳定增长，并且价格在风险溢价减弱的推动下稳定在80-85美元的区间内——这将证实需求在供应可控的情况下得到恢复的基本情景。
最终建议：密切关注关键港口的实际出口量以及通过阿曼（Oman）的油轮流量动态，而不仅仅是银行和欧佩克+的官方声明。这将提供一个更准确的信号，表明全球石油供需平衡是否正在真正恢复，或者我们是否陷入了地缘政治风险溢价升高的不确定性状态。
