ゴールドマン・サックスの2026年の石油予測は、方法論の不確実性よりも、前例のない地政学的なボラティリティの中で、同行が広範な可能な結果を網羅しようとする努力を示しています。
わずか4か月で、ゴールドマンは第4四半期の予測を3回改訂しました。年初の80ドルから6月には90ドルへと、それぞれの改訂は紛争の動向とペルシャ湾からの輸出回復に関連付けられました。
現在の危機の規模は、歴史的な事例と比較になりません。2019年には、サウジアラビアのパイプラインへの攻撃により、市場から1日あたり570万バレルの供給が失われました。これにより、ブレント原油は取引初日に1バレルあたり8〜10ドル急騰しました。2026年には、ペルシャ湾の閉鎖により、世界供給量の約20％が市場から失われました。これは、1970年代以降のどの紛争よりも3〜5倍大きな打撃です。
国際エネルギー機関は、これを石油市場の歴史における最大の供給障害と位置づけました。この振幅に直面して、ゴールドマン・サックスは単一の予測を提示するだけでなく、全面的なエスカレーションのリスク（価格を110ドル以上に押し上げる可能性がある）と、フローの段階的な回復の可能性の両方を反映するためのシナリオポートフォリオを提供する必要があります。
2026年の石油市場の構造は、湾岸地域におけるいくつかのボトルネックへの世界的な供給の依存と、OPEC+が生産量を管理する能力によって決定されます。2019年以降の歴史的な状況は、たとえ短期間であっても、重要なインフラの混乱が地政学的なリスクプレミアムの上昇を通じて価格の持続的な上昇につながることを示しており、一方、供給過剰はクォータによって急速に吸収されます。今日の制度的な制約—制裁、ロジスティクス、および生産国の国内予算—は、政治的な緊張緩和なしには、迅速な生産量の増加を困難にします。
現在の状況は、多層的な対立から成り立っています。一方では、輸出回復とイランへの制裁緩和（米国は2026年6月にイラン産原油の取引に60日間の許可を発行）に関する議論があり、他方では、燃料の小売価格の高騰とロジスティクスの不確実性によるアジアとヨーロッパでの需要の著しい減速があります。地政学的なリスクは、より高い比重を占めます。それは、数百万バレルの供給を一時的に市場から排除したり、数週間で元に戻したりすることができますが、需要は四半期のラグで反応し、これらの価格急騰に迅速に対応できません。
状況の潜在的な層は、銀行自体の数字への関心です。ゴールドマン・サックスや同様の機関が顧客にシナリオポートフォリオを提供するのは、野心からというよりも、実践的な必要性からです。それらは、顧客のリスク管理と取引ポジションの正当化に必要です。
ゴールドマンのアナリストの内部コンセンサスは、公開されているベースケース—年末にかけて80〜90ドルの範囲—とおおむね一致しています。しかし、範囲の極端な点（極端な迅速な回復のための60ドル、交渉決裂時の115〜120ドル）は、極めて高いボラティリティの中で評判を維持し、ヘッジポジションを正当化するために意図的に広げられています。
2026年末までの最も可能性の高い結果は、ブレント原油が1バレルあたり80〜90ドルの範囲になることです。このレベルは、湾岸からの輸出の適度な回復（プロジェクト前の約50〜60％）、OPEC+の現在のクォータの維持、および劇的なエスカレーションの欠如、しかしホルムズ海峡のロジスティクスの完全な正常化もない場合に発生します。
メカニズム：地政学的なリスクは、不確実性プレミアムを通じて価格に組み込まれたままですが、壊滅的な拡大は起こりません。経済的な需要は、燃料価格の高騰とアジアおよびヨーロッパでの成長鈍化により、抑制されたままです。これらの要因は、価格を範囲の下半分に抑えることができます。
2つの最も強力な反論は、紛争の突然の悪化（主要な輸出ハブが被害を受けた場合、価格を115〜120ドルに引き上げる可能性がある）と、OPEC+以外の生産量の急増およびイランの輸出の積極的な回復（価格を65〜70ドルに引き下げる可能性がある）です。どちらのシナリオも現在のベースケースの範囲を超える出来事を必要としますが、どちらもオプションプレミアムを通じてすでに価格に織り込まれています。
予測が今後4〜8週間で正しかったかどうかを示す主要な指標は、OPEC+のクォータ（物理的な制約の中でほとんど意味をなさなくなっています）ではなく、ペルシャ湾からの実際の輸出量の動向と、代替ルート（ホルムズ海峡を迂回する海上航路とパイプライン）を通じた回復したフローの量です。もし、リスクプレミアムの緩和を背景に、新たな供給障害なしに、価格が80〜85ドルの範囲に定着し、輸出量が着実に増加し始めた場合、それは制御された供給下での需要回復というベースシナリオを裏付けるでしょう。
最終的なアドバイス：銀行やOPEC+の公式声明だけでなく、主要港からの実際の輸出量とオマーン経由のタンカーフローの動向を正確に追跡してください。これにより、世界の石油バランスが本当に回復しているのか、それとも地政学的なリスクプレミアムが高い不確実な状態に留まっているのかについての、より正確なシグナルが得られます。
