経済を分断するのではなく結びつけることが通貨の本来的役割である中、国際決済銀行（BIS）による警告は深刻な警鐘として響いている。報告書によれば、約3,160億ドル規模に達するステーブルコイン市場は、グローバルな通貨システムを断片化させ、自国通貨に対する主権国家の統制力を弱めるリスクを孕んでいる。
法定通貨に連動するステーブルコインは、安定性と迅速な送金を約束している。しかしBISは、それらが「一元性（singleness）」、「弾力性」、「完全性」という極めて重要な基準を満たしていないと指摘する。銀行預金とは異なり、これらのトークンには大量の資金流出に耐えうる制度的な安全網（クッション）が存在しない。民間デジタル資産への預金流出は、銀行の資金調達力を低下させ、実体経済への融資を制限する可能性がある。
この問題は、特に新興国において深刻だ。市場の98％を占める米ドル連動型ステーブルコインは、「デジタルなドル化」を加速させている。こうした国の住民は、資産を海外発行のトークンで保有することで、資本規制を容易に回避してしまう。これは通貨主権を揺るがす事態であり、中央銀行は金利や為替レートへの影響力を失い、資本移動のボラティリティはさらに高まることになる。
ここでの利害関係は明白である。民間のステーブルコイン発行体は、プログラム可能性や仮名性という利点を提供することで、規模の拡大と利益の追求を目指している。対照的に規制当局や銀行は、中央銀行が信頼の拠り所（アンカー）として機能する既存の二層構造システムを維持しようとしている。BISは、デジタル時代においても通貨の統一性を維持するため、中央銀行預金や商業銀行預金のトークン化を加速させるよう呼びかけている。
アルゼンチンやナイジェリアの一般的な家庭を想像してみてほしいのだが、彼らは現地通貨で貯蓄する代わりに、わずか数回のクリックで資産をドル建てステーブルコインに移し替えている。それは利便性が高い一方で、もし多くの人々が同様の行動をとれば、現地の銀行から預金が失われて融資コストが跳ね上がり、経済は海の向こうのプラットフォームの決定に左右されることになる。これは単なる技術的な変化ではなく、通貨に対する権力の再分配にほかならない。
歴史が教える通り、通貨は統一性と予測可能性があって初めて機能する。数十ものブロックチェーンやトークンへの分断は、運用上の不具合から互換性の欠如に至るまで、新たなリスクを生み出す。BISはイノベーションを禁止するのではなく、トークン化された預金や中央銀行預金が信頼性を担保する規制下のインフラへと、それらを統合することを提案している。
結局のところ、選択は我々に委ねられている。民間のトークンに通貨システムの境界を曖昧にさせるのか、それともこの技術を、我々が日々利用する通貨への信頼を強化するために活用するのかという選択だ。
