2026年7月、欧州市民が規制されたプラットフォームでUSDTを取引する機会を突然失った際、多くの人々は、遠い場所の規制がいかに身近なデジタルドルを禁断の果実へと変えるかを初めて痛感しました。テザーは、欧州の銀行における準備金に関するMiCAの厳格な要件に適合せず、Coinbaseのようなプラットフォームは同トークンを上場廃止にしました。このようにして、貯蓄や送金のための単なるコインが、保護を目的とした規制が同時にユーザーを最も人気のあるツールから遮断する様子を示す例となりました。
欧州の外交官らは、2027年のMiCA見直しをすでに「避けられないもの」と呼んでいます。2023年に採択され、2026年夏に完全に施行された現行バージョンは、非欧州のステーブルコインを承認対象外としました。現在、欧州委員会は、トークン化された預金、決済手段、および実物資産に規制を拡大すべきかどうかを判断するため、9月末まで協議を進めています。2025年に可決された米国のGENIUS Actが圧力を強めています。米国はステーブルコインの連邦規制枠組みを構築しており、欧州はデジタル通貨の支配権を巡る競争で取り残されるリスクがあります。
簡素な文言の背後には、資本の流れを巡る古典的な争いが隠されています。MiCAは、発行者が準備金の大半を欧州の銀行に預けることを義務付けています。これは預金者を保護する一方で、流動性を地域の銀行システムに縛り付けます。USDCとEURCを扱うCircleは承認を得ましたが、テザーは撤退を選択しました。結果として、42の認可された発行体と324のサービスプロバイダーがすでに新規則の下で事業を行っていますが、取引量の最も多いステーブルコインは対象外となりました。2027年の見直しは、欧州の透明性と消費者保護基準を維持しつつ、外国のプレーヤーに抜け道を開く可能性があります。
インフレから資産を守るため、あるいは海外の親戚に素早く送金するため、貯蓄の一部をステーブルコインで保有している一般的な家庭を想像してみてください。昨日まではそれが簡単で安価でしたが、今日は流動性の低い承認済みトークンに切り替えるか、あるいは回避策を探すしかありません。このように、マクロ規制は、投機目的ではなく日常的な決済手段として暗号通貨を利用するすべての人のミクロな金融決定に直接影響を与えます。
歴史が示すように、お金は常に最も強固なダムの隙間を見つけ出します。水が障害物を迂回するように、デジタル資産もまた、規則がより柔軟な場所、あるいは発行体への信頼がより厚い場所へと移動します。欧州当局者たちはこのことを理解しており、それが調整の準備を進めている理由です。問題は、米国が自国のインフラ整備を積極的に進めている中、MiCA 2.0が保護と競争力の間のバランスを維持できるかどうかという点です。
結局のところ、規制は抽象的な市場のためではなく、規制当局の目から見てどのステーブルコインが「正しい」と判断されるかによって、その貯蓄や送金が左右される現実の人々のために作られるのです。
