Vào tháng 7 năm 2026, khi người dân châu Âu bất ngờ mất đi khả năng giao dịch USDT trên các nền tảng được quản lý, nhiều người lần đầu tiên cảm nhận được cách các quy định xa xôi đã biến đồng đô la kỹ thuật số quen thuộc thành một thứ 'trái cấm'. Tether đã không điều chỉnh để đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt của MiCA về dự trữ trong các ngân hàng châu Âu, và các nền tảng như Coinbase đã loại bỏ token này khỏi danh sách niêm yết. Như vậy, một loại tiền tệ đơn giản dùng để tiết kiệm và chuyển khoản đã trở thành minh họa cho việc các quy định, dù được thiết kế để bảo vệ, lại đồng thời cắt đứt người dùng khỏi những công cụ phổ biến nhất.
Các nhà ngoại giao châu Âu đã gọi việc sửa đổi MiCA vào năm 2027 là 'không thể tránh khỏi'. Phiên bản hiện tại, được thông qua vào năm 2023 và có hiệu lực hoàn toàn vào mùa hè năm 2026, đã khiến các stablecoin không thuộc châu Âu không được cấp phép. Hiện tại, Ủy ban châu Âu đang tiến hành tham vấn đến cuối tháng 9 để xem xét liệu có nên mở rộng các quy định sang tiền gửi được mã hóa, các công cụ thanh toán và tài sản thực hay không. Áp lực này càng gia tăng bởi Đạo luật GENIUS của Mỹ, được thông qua vào năm 2025: Mỹ đang xây dựng một khuôn khổ liên bang cho stablecoin, và châu Âu có nguy cơ bị gạt ra rìa trong cuộc đua giành quyền kiểm soát tiền kỹ thuật số.
Đằng sau những công thức khô khan là một cuộc chiến kinh điển giành giật dòng vốn. MiCA yêu cầu các nhà phát hành phải nắm giữ một phần đáng kể dự trữ trong các ngân hàng châu Âu — điều này bảo vệ người gửi tiền, nhưng đồng thời ràng buộc tính thanh khoản vào hệ thống ngân hàng địa phương. Circle với USDC và EURC đã nhận được giấy phép, còn Tether thì chọn cách rút lui. Kết quả là, 42 nhà phát hành được cấp phép và 324 nhà cung cấp dịch vụ đã hoạt động theo quy định mới, tuy nhiên, các stablecoin có khối lượng lớn nhất lại bị loại. Việc sửa đổi vào năm 2027 có thể mở ra những kẽ hở cho các nhà đầu tư nước ngoài, đồng thời duy trì các tiêu chuẩn minh bạch và bảo vệ người tiêu dùng của châu Âu.
Hãy tưởng tượng một gia đình bình thường giữ một phần tiền tiết kiệm bằng stablecoin, để bảo vệ mình khỏi lạm phát hoặc nhanh chóng chuyển tiền cho người thân ở nước ngoài. Hôm qua, việc này thật đơn giản và rẻ tiền, hôm nay — hoặc phải chuyển sang các token được cấp phép với tính thanh khoản thấp hơn, hoặc tìm kiếm các phương án khác. Như vậy, các quy định vĩ mô ảnh hưởng trực tiếp đến các quyết định tài chính vi mô của mỗi người, những người sử dụng tiền điện tử không phải để đầu cơ mà là một công cụ thanh toán hàng ngày.
Lịch sử cho thấy: tiền bạc luôn tìm thấy kẽ hở trong những con đập kiên cố nhất. Giống như nước tìm đường vượt qua chướng ngại vật, các tài sản kỹ thuật số cũng di chuyển đến nơi có quy định linh hoạt hơn hoặc nơi người ta tin tưởng vào nhà phát hành hơn. Các quan chức châu Âu hiểu điều này — đó là lý do họ đang chuẩn bị cho việc điều chỉnh. Vấn đề chỉ là liệu MiCA 2.0 có kịp duy trì sự cân bằng giữa bảo vệ và khả năng cạnh tranh hay không, trong khi Mỹ đang tích cực xây dựng hạ tầng của riêng mình.
Cuối cùng, các quy định không được viết ra cho một thị trường trừu tượng, mà là cho những người thật sự, mà tiền tiết kiệm và các giao dịch của họ phụ thuộc vào việc stablecoin nào được coi là 'hợp lệ' trong mắt các cơ quan quản lý.
