כאשר האירופאים איבדו לפתע ביולי 2026 את האפשרות לסחור ב-Tether (USDT) בזירות מפוקחות, רבים חשו לראשונה כיצד תקנות רחוקות הופכות את הדולר הדיגיטלי המוכר לפרי אסור. Tether בחרה שלא להתאים את עצמה לדרישות המחמירות של MiCA בנוגע לעתודות בבנקים אירופיים, ופלטפורמות דוגמת Coinbase הסירו את המטבע מהמסחר. כך הפך מטבע פשוט המיועד לחיסכון והעברות לדוגמה חיה לאופן שבו רגולציות שנועדו להגן, מנתקות בו-זמנית את המשתמשים מהכלים הפופולריים ביותר.
דיפלומטים אירופאים כבר מכנים את הבחינה מחדש של MiCA ב-2027 כ"בלתי נמנעת". הגרסה הנוכחית, שאומצה ב-2023 ונכנסה לתוקף מלא בקיץ 2026, הותירה מטבעות יציבים שאינם אירופיים ללא אישור. כעת מקיימת הנציבות האירופית התייעצויות עד סוף ספטמבר כדי להבין האם כדאי להרחיב את הכללים על פיקדונות שעברו טוקניזציה, כלי תשלום ונכסים מהעולם האמיתי. הלחץ גובר בשל ה-GENIUS Act האמריקאי שאומץ ב-2025: ארצות הברית יוצרת מסגרת פדרלית למטבעות יציבים, ואירופה מסתכנת בפיגור במרוץ לשליטה על הכסף הדיגיטלי.
מאחורי הניסוחים היבשים מסתתר מאבק קלאסי על תזרימי הון. MiCA דורשת מהמנפיקים להחזיק חלק ניכר מהעתודות בבנקים אירופיים — דבר המגן על המפקידים, אך בו-זמנית קושר את הנזילות למערכת הבנקאית המקומית. Circle עם המטבעות USDC ו-EURC קיבלה אישור, בעוד ש-Tether העדיפה לעזוב. כתוצאה מכך, 42 מנפיקים מורשים ו-324 ספקי שירותים כבר פועלים לפי הכללים החדשים, אולם המטבעות היציבים הגדולים ביותר מבחינת נפח מסחר נותרו בחוץ. העדכון ב-2027 עשוי לפתוח פרצות עבור שחקנים זרים, תוך שמירה על סטנדרטים אירופיים של שקיפות והגנת הצרכן.
תארו לעצמכם משפחה רגילה המחזיקה חלק מחסכונותיה במטבעות יציבים כדי להתגונן מפני אינפלציה או כדי להעביר כסף במהירות לקרובי משפחה בחו"ל. אתמול זה היה פשוט וזול, היום — עליהם לעבור למטבעות מורשים בעלי נזילות נמוכה יותר, או לחפש דרכים עקיפות. כך הרגולציה ברמת המאקרו נוגעת ישירות להחלטות המיקרו-פיננסיות של כל מי שמשתמש בקריפטו לא לצורכי ספקולציה, אלא ככלי לתשלומים יומיומיים.
ההיסטוריה מוכיחה: הכסף תמיד מוצא סדקים גם בסכרים החזקים ביותר. כפי שמים עוקפים מכשולים, כך גם הנכסים הדיגיטליים נודדים למקום שבו הכללים גמישים יותר או היכן שיש פשוט אמון רב יותר במנפיק. הפקידים האירופאים מבינים זאת — ולכן הם נערכים לביצוע התאמות. השאלה היא רק האם MiCA ב-2.0 תצליח לשמור על האיזון בין הגנה לבין תחרותיות, בזמן שארצות הברית בונה באופן פעיל את התשתית שלה.
בסופו של דבר, הכללים אינם נכתבים עבור שוק מופשט, אלא עבור אנשים אמיתיים, שחסכונותיהם והעברות הכספים שלהם תלויים בשאלה אילו מטבעות יציבים ייחשבו ל"נכונים" בעיני הרגולטור.
