المستثمرون في العملات المشفرة يبتعدون عن تصنيفات القيمة السوقية ويعودون إلى المؤشرات الحقيقية

في السابق، كان نجاح الرمز المميز يُقاس غالباً بموقعه في جدول CoinMarketCap؛ فكلما ارتفع الترتيب، زادت الجاذبية. أما اليوم، فقد بدأ هذا النهج يفقد قوته، حيث بات المستثمرون يقيّمون المشاريع بشكل متزايد بناءً على الاستخدام الفعلي، والإيرادات، والقدرة على اقتناص القيمة، وليس بناءً على رتبة رمزية.

وفقاً لمديرين تنفيذيين في Bitwise وWintermute وArbitrum Foundation، فإن مديري الثروات الذين حصلوا مؤخراً على إمكانية الوصول إلى سوق الكريبتو لا يهتمون إطلاقاً بالمركز في قائمة المتصدرين. ما يهمهم هو عدد المستخدمين الذين يدفعون الرسوم، وحجم رأس المال المتبقي في الشبكة، ومدى استدامة اقتصاد المشروع.

المثال الكلاسيكي هو Hyperliquid. لا يتم تقييم الرمز HYPE بوصفه «مجرد بلوكشين آخر أصغر حجماً»، بل بناءً على حجم التداول والاقتصاد الحقيقي للمنصة. لقد نما بنسبة تقارب 20 % خلال عام، وهذا النمو ليس ناتجاً عن الضجيج الإعلامي، بل عن نشاط المستخدمين.

لا تزال العقود الآجلة الدائمة هي التي تحدد الأسعار قصيرة الأجل؛ إذ تتجاوز أحجام المشتقات أحجام التداول الفوري بأضعاف، كما تحدد عمليات التمويل والتصفية التقلبات اليومية. ومع ذلك، على مدى أفق يتراوح بين 12 و18 شهراً، يتحول الاهتمام نحو التطبيقات والـ appchains التي تقترب مقاييسها من نماذج التكنولوجيا المالية ورأس المال الاستثماري التقليدية.

تحظى المؤشرات التي يصعب تزييفها بتقدير خاص، مثل: fee revenue، وعدد المستخدمين الدافعين، ورأس المال المتبقي فعلياً في الشبكة (بما في ذلك العملات المستقرة والأصول المرمزة). فمن السهل تضخيم العدد الإجمالي للعناوين أو إجمالي القيمة المقفلة (TVL) عبر المكافآت والبوتات، أما النمو المستدام في الرسوم والاحتفاظ بالمستخدمين فيعد إشارة قوية.

تؤكد التدفقات المؤسسية هذا التوجه؛ فخلال النصف الأول من 2026، ارتفعت حصة الأطراف المقابلة المؤسسية في عمليات التداول خارج البورصة (OTC) لدى Wintermute من 59 % إلى 72 %. الأموال لا تتدفق إلى كل شيء بشكل عشوائي، بل إلى قائمة محدودة من الرموز ذات الاقتصاد الواضح وإلى فئات جديدة، وفي مقدمتها الأصول الحقيقية المرمزة.

يبقى البيتكوين أصلاً كلياً مرتبطاً بالطلب على بديل للعملات النقدية التقليدية. أما بقية أصول الكريبتو، فستخضع لاختبار صارم للاستدامة الأساسية. وفي النهاية، ستبقى في السوق تلك المشاريع التي تخلق قيمة حقيقية، وليس فقط تلك التي تحتل مراكز عالية في الجداول.