Chi phí vay dài hạn của Chính phủ Mỹ đã quay trở lại mức tương đương với thời kỳ trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Vào ngày 19 tháng 5 năm 2026, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã có lúc chạm ngưỡng 5,198%. Đây là mức cao nhất được ghi nhận kể từ tháng 7 năm 2007. Điều gì đã khiến các nhà đầu tư yêu cầu một mức bù rủi ro cao đến vậy đối với nền kinh tế lớn nhất thế giới?
Nguyên nhân không chỉ đơn thuần nằm ở các hoạt động đầu cơ thông thường. Thị trường đang phản ứng trước một phiên đấu thầu yếu kém của Bộ Tài chính Mỹ, khi cơ quan này nỗ lực phát hành 25 tỷ USD trái phiếu dài hạn với mức lãi suất 5%. Số lượng người mua thực tế đã thấp đến mức báo động. Theo quy luật, khi nhu cầu sụt giảm, lợi suất trái phiếu tất yếu sẽ tăng vọt.
Tình hình hiện tại đang bị đẩy lên cao trào bởi hai yếu tố: lạm phát dai dẳng và quỹ đạo thâm hụt ngân sách của Mỹ. Các nhà đầu tư bắt đầu nhận ra rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ không thể nhanh chóng hạ lãi suất như kỳ vọng. Trong bối cảnh đó, trái phiếu dài hạn sẽ mất dần sức hút nếu không mang lại một tỷ lệ lãi suất đủ lớn.
Vậy kịch bản này đe dọa gì đến nền kinh tế thế giới? Phép toán ở đây vô cùng đơn giản. Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ chính là thước đo cơ bản cho toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu. Khi chỉ số này tăng, lãi suất vay mua nhà của các gia đình Mỹ và các khoản vay doanh nghiệp trên khắp thế giới cũng sẽ đắt đỏ hơn theo. Dòng vốn bắt đầu rút khỏi các thị trường mới nổi để quay trở lại tài sản Mỹ, tạo ra áp lực tỷ giá nặng nề lên các quốc gia khác.
Ngay cả đối với ngân sách của Mỹ, đây cũng là một thử thách nghiêm trọng. Nếu lãi suất duy trì ở mức hiện tại, chi phí trả lãi của chính phủ có thể tăng lên mức kỷ lục 5,3% GDP trong thập kỷ tới. Điều này sẽ buộc chính phủ phải chi cho việc phục vụ nợ nhiều hơn cả các chương trình bảo hiểm y tế hay quốc phòng.
Liệu nền kinh tế có thể thích nghi với trạng thái "bình thường mới" này không? Hoàn toàn có thể. Lãi suất cao sẽ kích thích dòng vốn tư nhân đổ vào các công cụ đầu tư thận trọng và buộc các tập đoàn phải kiểm soát chi phí chặt chẽ hơn. Về lâu dài, điều này giúp lành mạnh hóa danh mục tín dụng, mặc dù trong ngắn hạn, giới kinh doanh sẽ phải trải qua giai đoạn vốn đắt đỏ và định giá lại cổ phiếu ngành công nghệ.
