Phiên họp của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) dự kiến diễn ra vào ngày 10-11 tháng 6 năm 2026 sẽ được tổ chức trong bối cảnh lạm phát tại khu vực Eurozone đang hạ nhiệt ổn định xuống mức 1,8% so với cùng kỳ năm ngoái theo dữ liệu tháng 4 từ Eurostat, tuy nhiên những rào cản về mặt cấu trúc sẽ khiến cơ quan điều hành chưa thể cắt giảm lãi suất cơ bản. <\/p>
Kinh nghiệm thực tế từ giai đoạn 2019-2020 cho thấy ECB thường ưu tiên duy trì mức lãi suất ổn định khi đối mặt với các rủi ro địa chính trị và sự bất ổn trong ngành năng lượng. Vào thời điểm đó, sự sụt giảm lạm phát tương tự đã không dẫn đến việc nới lỏng chính sách ngay lập tức do lo ngại giá năng lượng có thể tăng vọt trở lại. Bối cảnh hiện nay cũng tương tự: nguồn cung khí hóa lỏng (LNG) từ Mỹ và Qatar vẫn rất nhạy cảm với bất kỳ sự gián đoạn nào tại Biển Đỏ, trong khi nền công nghiệp châu Âu vẫn chưa phục hồi được sản lượng như thời kỳ trước khủng hoảng. <\/p>
Lợi ích thực tế của các bên liên quan chủ chốt đều gặp nhau ở một điểm: ECB không muốn lặp lại sai lầm của năm 2022, khi những tín hiệu cắt giảm lãi suất quá sớm đã khiến đồng Euro suy yếu và tạo ra một vòng xoáy áp lực lạm phát mới. Ngân hàng Trung ương Đức (Bundesbank) và Ngân hàng Trung ương Pháp (Banque de France) tiếp tục kiên định với quan điểm thận trọng, nhất là khi chu kỳ bầu cử tại nhiều quốc gia Eurozone sẽ diễn ra vào năm 2027. Việc giữ nguyên mức lãi suất hiện tại cũng mang lại lợi thế ngầm cho các ngân hàng châu Âu, giúp họ duy trì biên lợi nhuận cho vay ở mức cao. <\/p>
Các yếu tố chi phối — bao gồm bài học kinh nghiệm về hệ lụy của việc đảo chiều chính sách đột ngột, sự phụ thuộc vào nguồn cung năng lượng bên ngoài và nhu cầu duy trì niềm tin của thị trường — đều đang hội tụ tại một điểm chung. Kết quả khả thi nhất của phiên họp tới là việc giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% cùng một thông cáo mang tông giọng trung lập. Quyết định này sẽ giúp ECB duy trì dư địa điều hành cho đến mùa thu, thời điểm mà các dữ liệu về sản lượng thu hoạch và dự trữ khí đốt cho mùa đông trở nên rõ ràng hơn. <\/p>
Hai yếu tố phản biện quan trọng nhất — gồm việc lạm phát giảm nhanh xuống dưới mức 1,5% và sự sụt giảm nghiêm trọng của hoạt động kinh doanh tại Đức — có thể buộc ECB phải thay đổi thái độ ngay trong tháng 7. Tuy nhiên, cả hai kịch bản này đều cần được xác nhận bằng các dữ liệu kinh tế của tháng 5 và tháng 6, vốn chỉ được công bố sau khi phiên họp kết thúc. <\/p>
Chỉ số quan trọng nhất để kiểm chứng tính chính xác của dự báo này trong sáu tuần tới là biến động lợi suất trái phiếu Chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm và mức chênh lệch (spread) so với trái phiếu Ý. Nếu mức chênh lệch này duy trì dưới 120 điểm cơ bản và lợi suất không vượt quá 2,6%, điều đó sẽ xác nhận rằng thị trường đã tiếp nhận tín hiệu trung lập từ ECB mà không xảy ra tình trạng hoảng loạn. <\/p>
Hãy theo dõi sát sao các phát biểu của các thành viên Hội đồng Quản trị trong hai tuần đầu tiên sau phiên họp: chính họ sẽ là những người đưa ra tín hiệu rõ ràng nhất về khả năng sẵn sàng cắt giảm lãi suất vào mùa thu. <\/p>
