La réunion de la BCE prévue pour les 10 et 11 juin 2026 se déroulera dans un contexte de ralentissement soutenu de l'inflation en zone euro, tombée à 1,8 % en glissement annuel selon les chiffres d'Eurostat pour avril, bien que des contraintes structurelles empêchent pour l'instant le régulateur d'abaisser son taux directeur.
L'expérience historique des années 2019-2020 démontre que l'institution préfère opter pour le statu quo monétaire face aux risques géopolitiques et à l'incertitude dans le secteur de l'énergie. À l'époque, une décélération similaire de l'inflation n'avait pas conduit à un assouplissement immédiat par crainte d'un nouveau choc sur les prix des hydrocarbures. Aujourd'hui, la situation est comparable : les livraisons de GNL en provenance des États-Unis et du Qatar restent vulnérables aux tensions en mer Rouge, tandis que l'industrie européenne n'a pas encore retrouvé ses niveaux de production d'avant-crise.
Les intérêts réels des acteurs clés convergent sur un point : la BCE ne souhaite pas réitérer l'erreur de 2022, quand des signaux prématurés de baisse avaient affaibli l'euro et relancé les pressions inflationnistes. La Bundesbank allemande et la Banque de France maintiennent d'ailleurs leur ligne de prudence, au regard du cycle électoral prévu dans plusieurs pays de la zone euro en 2027. Enfin, le maintien du taux actuel offre un avantage indirect aux banques européennes, dont les marges de crédit demeurent élevées.
Plusieurs forces dominantes — la mémoire institutionnelle des revirements brutaux de politique monétaire, la dépendance énergétique et la nécessité de rassurer les marchés — convergent vers une même issue. Le scénario le plus probable est un maintien du taux à 3,75 % assorti d'un discours neutre. Cette décision permettrait à la BCE de conserver une marge de manœuvre jusqu'à l'automne, période où les données sur les récoltes et les stocks de gaz hivernaux seront plus explicites.
Deux arguments majeurs pourraient toutefois forcer la BCE à infléchir sa position dès le mois de juillet : une chute de l'inflation sous la barre des 1,5 % ou une dégradation brutale de l'activité économique en Allemagne. Néanmoins, ces deux scénarios dépendent des indicateurs de mai et juin, qui ne seront disponibles qu'après la tenue de la réunion.
L'indicateur déterminant pour valider ces prévisions au cours des six prochaines semaines sera l'évolution du rendement des obligations allemandes à 10 ans et de son écart avec les titres italiens. Si ce spread se maintient sous les 120 points de base et que le rendement n'excède pas 2,6 %, cela confirmera que le marché a intégré le signal neutre de la BCE sans céder à la panique.
Il conviendra de suivre de près les déclarations des membres du Conseil des gouverneurs dans la quinzaine suivant la réunion, car elles donneront le signal le plus limpide sur une possible baisse à l'automne.
