Заседание ЕЦБ запланированное на 10-11 июня 2026 года пройдет на фоне устойчивого замедления инфляции в еврозоне до 1,8% в годовом выражении по данным Евростата за апрель, однако структурные ограничения не позволят регулятору снизить ключевую ставку.
Исторический опыт 2019-2020 годов показывает, что ЕЦБ предпочитает сохранять ставки при наличии геополитических рисков и неопределенности в энергетическом секторе. Тогда аналогичное замедление инфляции не привело к немедленному смягчению из-за опасений повторного всплеска цен на энергоносители. Сегодня схожая ситуация: поставки СПГ из США и Катара остаются чувствительными к любым сбоям в Красном море, а европейская промышленность еще не восстановила докризисные объемы производства.
Реальные интересы ключевых игроков совпадают в одном: ЕЦБ не хочет повторять ошибку 2022 года, когда преждевременные сигналы о снижении ставок спровоцировали ослабление евро и новый виток инфляционного давления. Германский Бундесбанк и французский Банк де Франс продолжают настаивать на осторожности, учитывая предвыборный цикл в нескольких странах еврозоны в 2027 году. Скрытое преимущество от сохранения текущей ставки получают европейские банки, чья маржа по кредитам остается высокой.
Доминирующие силы — институциональная память о последствиях резких разворотов политики, зависимость от внешних поставок энергии и необходимость поддерживать доверие рынков — сходятся в одной точке. Наиболее вероятный исход заседания — сохранение ставки на уровне 3,75% с нейтральным тоном заявления. Это решение позволит ЕЦБ сохранить пространство для маневра до осени, когда станут яснее данные по урожаю и зимним запасам газа.
Два наиболее серьезных контраргумента — ускоренное снижение инфляции ниже 1,5% и резкое ухудшение деловой активности в Германии — могут заставить ЕЦБ изменить тон уже в июле. Однако оба сценария требуют подтверждения данными за май-июнь, которые появятся только после заседания.
Ключевой индикатор, который покажет правильность прогноза в течение ближайших шести недель, — динамика доходности 10-летних немецких облигаций и спреда с итальянскими бумагами. Если спред останется ниже 120 базисных пунктов, а доходность не превысит 2,6%, это подтвердит, что рынок принял нейтральный сигнал ЕЦБ без паники.
Следите за комментариями членов Совета управляющих в первые две недели после заседания: именно они дадут clearest сигнал о готовности к снижению осенью.
