ब्याज दरों में कटौती के वैश्विक रुझान के बावजूद, बैंक ऑफ जापान इसके विपरीत दिशा में बढ़ रहा है, हालांकि यह रफ्तार काफी धीमी है और अर्थव्यवस्था की संवेदनशीलता को ध्यान में रखकर चुनी गई है।
जीडीपी के 250% से अधिक का भारी सार्वजनिक ऋण, बुजुर्ग होती आबादी और निर्यात पर निर्भरता जैसे संरचनात्मक कारक इस पथ को निर्धारित कर रहे हैं। ये बाधाएं नीति को अचानक सख्त करने की अनुमति नहीं देती हैं, भले ही मुद्रास्फीति 2% के लक्ष्य के करीब पहुंच रही हो। हालिया आंकड़े वेतन में निरंतर वृद्धि दर्शाते हैं, लेकिन यह अभी तक इतना टिकाऊ मुद्रास्फीति दबाव नहीं बना पाया है जो आक्रामक कदमों के लिए पर्याप्त हो।
वर्तमान में, येन की चाल और 2025 की वसंत ऋतु में होने वाली वेतन वार्ताएं महत्वपूर्ण भूमिका निभा रही हैं। सरकार और कंपनियां निर्यात को बढ़ावा देने के लिए कमजोर मुद्रा के पक्ष में हैं, जबकि बैंक ऑफ जापान मुद्रा हस्तक्षेपों की पुनरावृत्ति से बचना चाहता है। निर्यातकों और अधिकारियों के बीच हितों का यह मौन तालमेल ब्याज दरों में अधिक निर्णायक बढ़ोतरी की राह में बाधा बन रहा है।
2016-2019 का ऐतिहासिक अनुभव बताता है कि तेजी से सामान्यीकरण के प्रयासों के परिणामस्वरूप येन में भारी मजबूती आई और औद्योगिक मंदी देखी गई। आज की स्थिति मुद्रास्फीति की अधिक स्थिरता के मामले में भिन्न है, लेकिन जापान और अमेरिका के बीच उत्पादकता का अंतर मुद्रा पर दबाव बनाए हुए है।
सबसे संभावित परिदृश्य 2026 के अंत तक मुख्य ब्याज दर में 0.75-1% की क्रमिक वृद्धि है। यह प्रक्रिया वेतन में 3% से अधिक की निरंतर वृद्धि की पुष्टि और मुद्रास्फीति के लक्ष्य के करीब बने रहने पर निर्भर करेगी। वैश्विक अर्थव्यवस्था में भारी मंदी या येन की अप्रत्याशित मजबूती जैसे दो मुख्य जोखिम इस सामान्यीकरण को आगे के लिए टाल सकते हैं।
अगले 4 से 8 हफ्तों में नजर रखने वाला मुख्य संकेतक वसंत वेतन वार्ता के परिणाम और मुद्रास्फीति की उम्मीदों पर बैंक ऑफ जापान की बाद की टिप्पणियां होंगी। ये आंकड़े स्पष्ट करेंगे कि आगे नीति सख्त करने की गति बनी रहती है या नहीं।
निवेशकों को जापानी बॉन्ड प्रतिफल में मामूली वृद्धि के लिए तैयार रहना चाहिए और नीति परिवर्तन के प्रमुख संकेत के रूप में येन की गतिविधियों पर बारीकी से नजर रखनी चाहिए।
