Choć na świecie dominuje trend obniżania stóp, Bank Japonii konsekwentnie podąża w przeciwnym kierunku, robiąc to jednak niezwykle powoli i z dużą dbałością o kondycję krajowej gospodarki.
Wybrana ścieżka wynika z uwarunkowań strukturalnych: gigantycznego długu publicznego przekraczającego 250% PKB, starzenia się społeczeństwa oraz silnego uzależnienia od eksportu. Bariery te uniemożliwiają gwałtowne zaostrzanie polityki pieniężnej, nawet w obliczu inflacji zbliżającej się do celu na poziomie 2%. Najnowsze odczyty wskazują na stabilny wzrost wynagrodzeń, lecz nie generuje on jeszcze presji inflacyjnej o sile wystarczającej do podjęcia bardziej agresywnych kroków.
Obecnie kluczowe znaczenie ma kurs jena oraz zaplanowane na wiosnę 2025 roku negocjacje płacowe. Podczas gdy rząd i korporacje dążą do utrzymania słabej waluty w celu wsparcia eksportu, Bank Japonii stara się uniknąć konieczności ponownych interwencji walutowych. Ta niepisana zbieżność interesów eksporterów i władz skutecznie hamuje bardziej zdecydowane podwyżki stóp.
Doświadczenia z lat 2016–2019 pokazują, że próby szybkiej normalizacji skutkowały gwałtownym umocnieniem jena i spowolnieniem w przemyśle. Choć dzisiejsza inflacja wydaje się bardziej trwała, to różnica w wydajności między Japonią a USA nadal wywiera presję na osłabienie japońskiej waluty.
Najbardziej prawdopodobny scenariusz zakłada stopniowe podnoszenie głównej stopy procentowej do poziomu 0,75–1% do końca 2026 roku. Realizacja tego planu będzie uzależniona od potwierdzenia trwałego wzrostu płac powyżej 3% oraz utrzymania się inflacji w okolicach celu. Dwa główne zagrożenia — gwałtowne schłodzenie światowej gospodarki lub niespodziewane umocnienie jena — mogą odsunąć normalizację polityki w czasie.
Najważniejszym wskaźnikiem, który należy obserwować w ciągu najbliższych 4–8 tygodni, będą wyniki wiosennych negocjacji płacowych oraz towarzyszące im komentarze Banku Japonii dotyczące oczekiwań inflacyjnych. Dane te pozwolą ocenić, czy impuls do dalszego zacieśniania polityki pieniężnej zostanie utrzymany.
Inwestorzy powinni przygotować się na umiarkowany wzrost rentowności japońskich obligacji i uważnie śledzić notowania jena, który pozostaje kluczowym sygnałem nadchodzących zmian w polityce banku centralnego.
