সারা বিশ্বের লক্ষ লক্ষ ক্রেতার কাছে Shein একটি অসাধারণ সাফল্য। বিলিয়ন বিলিয়ন বার ডাউনলোড করা একটি অ্যাপ, TikTok-এ অন্তহীন haul-ভিডিও এবং এমন সব দাম যা প্রতিদ্বন্দ্বী ব্র্যান্ডগুলোকে ঈর্ষায় কামড়াতে বাধ্য করে। ভোক্তা সাফল্যের দিক থেকে এটি রিটেইল ইতিহাসের অন্যতম কার্যকর কোম্পানি।
কিন্তু যখন স্টক এক্সচেঞ্জে (IPO) প্রবেশের কথা উঠল, তখন এই সাফল্য এক চরম ব্যর্থতায় পর্যবসিত হলো। যা একটি বিজয়ী অভিষেক হওয়ার এবং নির্মাতাদের জন্য দশ বিলিয়ন ডলার নিয়ে আসার কথা ছিল, তা বছরের পর বছর ধরে চলা ভেস্তে যাওয়া চুক্তি, অবমূল্যায়ন এবং প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের পক্ষ থেকে সম্পূর্ণ প্রত্যাখ্যানের এক উপাখ্যানে পরিণত হয়েছে।
কী ঘটেছিল? শেয়ার বাজারের ব্যর্থতার কালানুক্রম
শুরুতে Shein নিউ ইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জে (NYSE) 100 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি মূল্যায়নে একটি বিজয়ী IPO করার পরিকল্পনা করেছিল। এটি Shein-কে বিশ্বের অন্যতম দামী রিটেইলারে পরিণত করত, যা অনেক ধ্রুপদী জায়ান্টকে ছাড়িয়ে যেত।
তবে লাল গালিচার বদলে কোম্পানিটিকে বন্ধ দরজার সম্মুখীন হতে হয়। মার্কিন রাজনীতিবিদ এবং নিয়ন্ত্রকদের চাপে, যারা Shein-এর সরবরাহ শৃঙ্খল নিয়ে তদন্ত শুরু করেছিলেন, কোম্পানিটি পরিকল্পনা পরিবর্তন করতে এবং লন্ডন স্টক এক্সচেঞ্জে (LSE) ভাগ্য পরীক্ষা করতে বাধ্য হয়।
কিন্তু লন্ডনেও বিনিয়োগকারীদের বোঝাতে বেগ পেতে হয়েছে। কোম্পানির মূল্যায়ন দ্রুত কমতে শুরু করে: প্রাথমিক 100 বিলিয়ন ডলার থেকে 50 বিলিয়ন ডলারে, এবং তারপর আরও নিচে। ‘শর্ট সেলার’ (যারা শেয়ারের দর পতনের মাধ্যমে অর্থ উপার্জন করে, যেমন Muddy Waters), যারা Shein-এর ব্যবসা সম্পর্কে দোষ উন্মোচনকারী প্রতিবেদন প্রকাশ করেছিল, তাদের আক্রমণ শেষ পর্যন্ত আস্থা ধূলিসাৎ করে দেয়। ফলস্বরূপ, শেয়ার বাজার Shein-এর উচ্চাকাঙ্ক্ষাকে ঠান্ডা অভ্যর্থনা জানায়: বিনিয়োগকারীরা হয় শেয়ার কিনতে অস্বীকার করেন, অথবা বিশাল ঝুঁকির কারণে বিশাল ছাড় দাবি করেন।
কেন শেয়ার বাজার একটি ‘সফল’ কোম্পানিকে প্রত্যাখ্যান করল?
এই পরিস্থিতির প্রধান প্যারাডক্স হলো, ভোক্তাদের কাছে সাফল্য এবং বিনিয়োগকারীদের কাছে সাফল্য — এই দুটি সম্পূর্ণ ভিন্ন জগত। ক্রেতারা কম দামের পক্ষে টাকা দিয়ে ভোট দেয়, আর প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা (পেনশন ফান্ড, ম্যানেজমেন্ট কোম্পানি) ভোট দেয় পূর্বাভাসযোগ্যতা, নিরাপত্তা এবং নিয়ম মেনে চলার পক্ষে।
এখানে চারটি প্রধান কারণ রয়েছে কেন শেয়ার বাজার Shein-এর ব্যবসায়িক মডেলকে ‘বিষাক্ত’ বলে মনে করেছে।
1. ESG-বিপর্যয় এবং সুনামহানিকর বিষ
আধুনিক পাবলিক মার্কেটের জন্য ESG (পরিবেশগত, সামাজিক এবং কর্পোরেট শাসন) সংক্ষিপ্ত রূপটি কেবল একটি চলতি শব্দ নয়, বরং একটি কঠোর শর্ত। বিশ্বের বৃহত্তম ফান্ডগুলোর এমন কোম্পানিকে তাদের পোর্টফোলিওতে রাখার অধিকার নেই যারা মানবাধিকার লঙ্ঘন করে বা পরিবেশের অপূরণীয় ক্ষতি করে।
- সামাজিক ঝুঁকি: Shein বছরের পর বছর ধরে আন্তর্জাতিক নিষেধাজ্ঞার অধীনে থাকা অঞ্চলগুলো থেকে তুলা এবং জোরপূর্বক শ্রম ব্যবহারের অভিযোগের সম্মুখীন হচ্ছে। একজন পশ্চিমা প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর জন্য এই ধরনের কোম্পানির শেয়ার কেনা মানে নিশ্চিত আইনি মামলা এবং নিজের সুনাম ধ্বংস করা।
- পরিবেশগত ঝুঁকি: ‘আল্ট্রা-ফাস্ট ফ্যাশন’ মডেল (প্রতিদিন হাজার হাজার নতুন মডেল) কোম্পানিটিকে বিশ্বের প্রধান টেক্সটাইল বর্জ্য উৎপাদনকারীতে পরিণত করেছে। ইইউ এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে পরিবেশগত নিয়ম কঠোর হওয়ার প্রেক্ষাপটে এটিকে একটি কালবিলম্বিত বিপদ হিসেবে দেখা হচ্ছে।
2. নিয়ন্ত্রক ফাঁস: «de minimis» যুগের অবসান
Shein-এর অর্থনৈতিক অলৌকিকতা গড়ে উঠেছিল একটি কর ফাঁকির (tax loophole) ব্যবহারের ওপর de minimis মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং অন্যান্য দেশে। এই নিয়মটি $800 পর্যন্ত মূল্যের পার্সেল সরাসরি ভোক্তাদের কাছে পাঠানোর অনুমতি দিত, যেখানে কোনো আমদানি শুল্ক দিতে হতো না এবং একটি সরলীকৃত কাস্টমস প্রক্রিয়ার মধ্য দিয়ে যেত। কিন্তু আটলান্টিকের উভয় তীরের রাজনীতিবিদরা অবশেষে লক্ষ্য করেছেন যে এই ফাঁকটি স্থানীয় খুচরা ব্যবসাকে ধ্বংস করছে। বাতিল বা কঠোরভাবে সীমাবদ্ধ করার আইন de minimis চীনা কোম্পানিগুলোর জন্য ইতিমধ্যেই মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ইইউ-তে গৃহীত হচ্ছে। শেয়ার বাজারের জন্য এটি একটি সংকেত: Shein-এর মৌলিক অর্থনৈতিক মডেল ধ্বংসের হুমকির মুখে রয়েছে, যার অর্থ তাদের বর্তমান লাভের মার্জিন একটি বিভ্রম মাত্র।
3. Temu ফ্যাক্টর এবং ‘লাল মহাসাগর’
আগে Shein যদি আল্ট্রা-ফাস্ট ফ্যাশনের একমাত্র রাজা হয়ে থাকে, তবে এখন তাকে Temu-এর (চীনা জায়ান্ট PDD Holdings-এর মালিকানাধীন) সাথে একটি ক্লান্তিকর যুদ্ধ চালাতে হচ্ছে। Temu ডাম্পিং করতে এবং Shein-এর দর্শকদের আরও কম দামের প্রলোভনে নিজের দিকে টেনে নিতে বিলিয়ন বিলিয়ন ডলার খরচ করছে। বিনিয়োগকারীরা মূল্য যুদ্ধ ঘৃণা করেন। তারা বোঝেন যে বাজারের অংশীদারিত্ব ধরে রাখার প্রচেষ্টায় Shein-কে তাদের এমনিতেই কম মার্জিন বিসর্জন দিতে হবে এবং লজিস্টিক ও মার্কেটিংয়ে অবিরাম ভর্তুকি দিতে হবে।
4. স্বচ্ছতা এবং কর্পোরেট শাসন
পাবলিক স্টক এক্সচেঞ্জ স্বচ্ছতা দাবি করে। কিন্তু Shein শেষ মুহূর্ত পর্যন্ত একটি ‘ব্ল্যাক বক্স’ হয়ে ছিল। কেইম্যান আইল্যান্ডে নিবন্ধিত জটিল কর্পোরেট কাঠামো, সিঙ্গাপুরে সদর দপ্তর, কিন্তু প্রকৃত ব্যবস্থাপনা এবং সরবরাহ শৃঙ্খল কঠোরভাবে চীনের সাথে যুক্ত থাকা নিয়ন্ত্রকদের (ব্রিটিশ ফাইন্যান্সিয়াল কনডাক্ট অথরিটি সহ) মনে অপর্যাপ্ত অডিট সম্পর্কে সন্দেহ জাগিয়েছিল। বিনিয়োগকারীরা কোম্পানির প্রকৃত আর্থিক এবং আইনি ঝুঁকিগুলো নির্ভরযোগ্যভাবে মূল্যায়ন করতে পারছিলেন না।
উপসংহার: বাজারের জন্য শিক্ষা
শেয়ার বাজারে Shein-এর ব্যর্থ অভিষেক (এবং বাজারে প্রবেশের প্রচেষ্টা নিজেই) একটি ঐতিহাসিক নজির। এটি প্রমাণ করে যে আধুনিক বাস্তবতায় নিয়ম উপেক্ষা করে অতি-প্রবৃদ্ধি আর কাজ করে না।
Shein একটি চমৎকার অ্যালগরিদম তৈরি করেছিল যা জেনারেশন Z-এর চাহিদাকে নিখুঁতভাবে ধরতে পেরেছিল, কিন্তু এই অ্যালগরিদমটি বিশ্বব্যাপী নিয়ন্ত্রক এবং স্টক এক্সচেঞ্জগুলোর নির্ধারিত নিয়মের সাথে বেমানান বলে প্রমাণিত হয়েছে। ওয়াল স্ট্রিট এবং লন্ডন সিটির কাছে Shein কেবল ‘প্রচুর সস্তা পোশাক বিক্রি করা একটি কোম্পানি’ হিসেবে সীমাবদ্ধ নেই। এটি এখন নিয়ন্ত্রক, পরিবেশগত এবং ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকির মূর্ত প্রতীক হয়ে উঠেছে।
এবং যতক্ষণ না কোম্পানিটি তার ব্যবসাকে কেবল সস্তা নয়, বরং পশ্চিমা আইনের দৃষ্টিতে ‘পরিচ্ছন্ন’ করার উপায় খুঁজে পাচ্ছে, ততক্ষণ শেয়ার বাজার এটিকে একটি বিষাক্ত সম্পদ হিসেবেই দেখতে থাকবে, ক্রেতাদের চোখে এটি যত সফলই হোক না কেন।
