2026 সালের আগস্ট মাসে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সরকারি ঋণ ইতিহাসের প্রথমবারের মতো মনস্তাত্ত্বিক এবং অর্থনৈতিকভাবে তাৎপর্যপূর্ণ $40 ট্রিলিয়ন (প্রায় €34,4 ট্রিলিয়ন) সীমা অতিক্রম করেছে। এই মাইলফলকটি কংগ্রেসনাল বাজেট অফিসের পূর্বাভাসের চেয়ে প্রায় দুই অর্থবছর আগেই অর্জিত হয়েছে, যারা আগে আশা করেছিল যে এটি কেবল 2028 সাল নাগাদ ঘটবে। বন্ড বাজারের ক্রমবর্ধমান চাপের জবাবে, মার্কিন ট্রেজারি বিভাগ জরুরি পদক্ষেপ গ্রহণ করেছে এবং পুরোনো সরকারি সিকিউরিটিজ বাইব্যাকের পরিমাণ দ্বিগুণ করেছে।
নিচে এই প্রক্রিয়াটি কীভাবে কাজ করে, বন্ড বাজারের ওপর এর প্রভাব কী এবং কেন এই ঘটনাটি স্বর্ণের বাজারের জন্য একটি শক্তিশালী চালিকাশক্তি, তার একটি বিস্তারিত বিশ্লেষণ তুলে ধরা হলো।
ঋণ বাইব্যাক কী এবং এটি কীভাবে কাজ করে?
ট্রেজারি বন্ড বাইব্যাক কর্মসূচিটি ঋণ কমানোর পরিবর্তে তারল্য ব্যবস্থাপনার একটি হাতিয়ার হিসেবে কাজ করে। মার্কিন ট্রেজারি বিভাগ তাদের অ্যাকাউন্টে থাকা নগদ অর্থ (উদাহরণস্বরূপ, ট্রেজারি জেনারেল অ্যাকাউন্টের উদ্বৃত্ত) ব্যবহার করে বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে দীর্ঘমেয়াদী পরিপক্কতার (10–30 বছর) পুরোনো, কম তরল বন্ডগুলো কিনে নেয়।
এটি বোঝা গুরুত্বপূর্ণ: এই কার্যক্রমটি মোট সরকারি ঋণের পরিমাণ কমায় না। এটি কেবল ঋণের কাঠামো পরিবর্তন করে, বাজার থেকে কঠিনভাবে বিক্রিযোগ্য সিকিউরিটিজ সরিয়ে ফেলে এবং এই খাতের সামগ্রিক তারল্য বৃদ্ধি করে। 9 সেপ্টেম্বর 2026 সাল থেকে, প্রতিটি বাইব্যাক কার্যক্রমের সর্বোচ্চ পরিমাণ দ্বিগুণ করা হবে: $2 বিলিয়ন থেকে $4 বিলিয়ন পর্যন্ত, এবং এই কর্মসূচিটি 4 নভেম্বরের পরবর্তী ত্রৈমাসিক নিলাম পর্যন্ত চলবে।
বন্ড বাজারের ওপর প্রভাব: কৌশলগত স্বস্তি, কৌশলগত ঝুঁকি
1. বাজারের স্বল্পমেয়াদী প্রশান্তি
ট্রেজারির সিদ্ধান্তটি বাজার ইতিবাচকভাবে গ্রহণ করেছে। জুনের শেষ থেকে পরিলক্ষিত তথাকথিত "ক্রেতাদের ধর্মঘট"-এর প্রেক্ষাপটে, 30-বছরের ট্রেজারি বন্ডের ইল্ড বা আয় 2007 সালের পর থেকে সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছিল। বাইব্যাক দ্বিগুণ করার ঘোষণার পর, 30-বছরের বন্ডের ইল্ড প্রায় 9 বেসিস পয়েন্ট এবং 10-বছরের বন্ডের ইল্ড 6 বেসিস পয়েন্ট হ্রাস পেয়েছে, যা একই সাথে ওয়াল স্ট্রিটের প্রধান সূচকগুলোর বৃদ্ধিতে গতি সঞ্চার করেছে।
2. বিশেষজ্ঞদের সংশয়
তাৎক্ষণিক প্রতিক্রিয়া সত্ত্বেও, অনেক বিশ্লেষক এই পদক্ষেপগুলোকে অপর্যাপ্ত বলে মনে করেন। $32 ট্রিলিয়ন মূল্যের ট্রেজারি সিকিউরিটিজ বাজারের তুলনায় এই কর্মসূচির সম্প্রসারণের মাত্রা বেশ সামান্য, যা স্থিতিশীল করার জন্য এটি ডিজাইন করা হয়েছে। প্রখ্যাত অর্থনীতিবিদ মোহাম্মদ এল-এরিয়ান উল্লেখ করেছেন যে, বাজারের অত্যধিক প্রতিক্রিয়া আসলে ভবিষ্যতের আরও বড় হস্তক্ষেপের জন্য বিনিয়োগকারীদের আশাকে প্রতিফলিত করে, বাইব্যাকগুলোর সরাসরি প্রভাবকে নয়। অন্যান্য বিশেষজ্ঞরা এই সিদ্ধান্তটিকে একটি তাৎক্ষণিক সমাধান বা ইম্প্রোভাইজেশন বলে অভিহিত করেছেন, যা ট্রেজারি বিভাগের ঋণ নেওয়ার পরিকল্পনা সম্পর্কে আগাম এবং ধারাবাহিক তথ্য প্রদানের প্রচলিত অনুশীলনকে লঙ্ঘন করে।
3. ঋণের দুষ্টচক্র
মৌলিক সমস্যাটি অমীমাংসিত রয়ে গেছে। ঋণের বোঝা যত বেশি হবে, বিনিয়োগকারীরা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের দীর্ঘমেয়াদী ঋণের ক্ষেত্রে তত বেশি সতর্ক থাকবে, যা ইল্ড বা আয়কে উপরের দিকে ঠেলে দেবে। অন্যদিকে, উচ্চতর ইল্ড সরকারের ঋণ পরিশোধের খরচ বাড়িয়ে দেয়, যা ঘাটতি এবং পুনঃঅর্থায়নের জন্য প্রয়োজনীয় ঋণের পরিমাণকে আরও বাড়িয়ে তোলে। চলতি অর্থবছরের প্রথম 10 মাসে মার্কিন সরকার $1,8 ট্রিলিয়ন ঋণ নিয়েছে, যা পুরো আগের বছরের পরিসংখ্যানকেও ছাড়িয়ে গেছে।
স্বর্ণের বাজারের ওপর প্রভাব: মৌলিক বুলিশ ট্রেন্ড
ঋণ $40 ট্রিলিয়ন অতিক্রম করার খবরের প্রতি স্বর্ণের বাজারের প্রতিক্রিয়া ছিল তাৎক্ষণিক এবং স্পষ্ট। স্বর্ণ ঐতিহাসিকভাবে ফিসকাল ডমিন্যান্স, মুদ্রাস্ফীতি এবং ফিয়াট মুদ্রার অবমূল্যায়নের বিরুদ্ধে প্রধান হেজ বা সুরক্ষা হিসেবে কাজ করে।
1. ফিসকাল উদ্বেগের প্রেক্ষাপটে দাম বৃদ্ধি
2026 সালের আগস্ট মাসে, রেকর্ড মার্কিন সরকারি ঋণ নিয়ে উদ্বেগের কারণে সোনা এবং রুপার দাম দ্রুত বৃদ্ধি পায়। মূল্যবান ধাতুর গতিবিধি বিকল্প সম্পদের ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতাকে অনুসরণ করেছে: শুধুমাত্র একটি সংক্ষিপ্ত সময়ের মধ্যেই সোনার দাম প্রায় 5% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা 2026 সালের গ্রীষ্মের স্থানীয় সর্বোচ্চ সীমা অতিক্রম করেছে। বিশ্লেষকরা উল্লেখ করেছেন যে, ঋণের বর্তমান বৃদ্ধির হার অব্যাহত থাকলে, সোনার আরও বৃদ্ধির পূর্বাভাস দেওয়া হচ্ছে, কারণ ডলারের অবমূল্যায়ন এবং বন্ড বাজারের পতনের বিরুদ্ধে এটি সেরা সুরক্ষা সম্পদ হিসেবে রয়ে গেছে।
2. চাহিদার প্যারাডাইম পরিবর্তন
ঋণের বৃদ্ধি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের দীর্ঘমেয়াদী কাগজের বাধ্যবাধকতার ওপর আস্থা ক্ষুণ্ণ করছে। এর জবাবে, বিশ্বজুড়ে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো তাদের রিজার্ভ বৈচিত্র্যময় করা অব্যাহত রেখেছে, ডলারের অংশ কমিয়ে সোনার মজুদ বাড়াচ্ছে। এই কাঠামোগত পরিবর্তন ধাতুর জন্য একটি স্থায়ী মৌলিক চাহিদা তৈরি করছে, যা ট্রেজারি বন্ডের ইল্ডের স্বল্পমেয়াদী ওঠানামা থেকে স্বাধীন।
3. ইল্ড এবং সোনার প্যারাডক্স
সাধারণত বন্ডের ইল্ড বা আয় হ্রাস (যা ট্রেজারি বিভাগের বাইব্যাক দ্বারা প্ররোচিত হয়েছে) স্বর্ণের মালিকানার বিকল্প ব্যয় কমিয়ে দেয়, কারণ স্বর্ণ কোনো সুদ প্রদান করে না, যা এর দামকে সমর্থন করে। তবে, এমনকি যদি ইল্ড সাময়িকভাবে বৃদ্ধিও পেত, $40 ট্রিলিয়ন ঋণের আখ্যানটি এই বিষয়টিকে ছাপিয়ে যায়: বিনিয়োগকারীরা ক্রমবর্ধমানভাবে স্বর্ণকে কেবল মুদ্রাস্ফীতির বিরুদ্ধে হেজিং বা সুরক্ষার হাতিয়ার হিসেবেই নয়, বরং পদ্ধতিগত ফিসকাল বা রাজস্ব ঝুঁকি থেকে বীমা হিসেবে বিবেচনা করছেন।
উপসংহার
মার্কিন ট্রেজারি বিভাগ কর্তৃক বন্ড বাইব্যাকের পরিমাণ জরুরি ভিত্তিতে দ্বিগুণ করা একটি কৌশলগত ব্যান্ডেজ, যা একটি কাঠামোগত ক্ষতের ওপর লাগানো হয়েছে। এটি বন্ড বাজারের অস্থিরতাকে সাময়িকভাবে প্রশমিত করতে এবং সুদের হারের আকস্মিক বৃদ্ধি রোধ করতে সক্ষম, কিন্তু এটি মৌলিক ভারসাম্যহীনতাকে দূর করতে পারে না: সামাজিক নিরাপত্তা, প্রতিরক্ষা এবং ঋণ পরিশোধের ব্যয় বাজেটের আয়ের চেয়ে দ্রুত বাড়ছে।
বিনিয়োগকারীদের জন্য $40 ট্রিলিয়নের সীমা অতিক্রম করা একটি স্পষ্ট সংকেত। যদিও বন্ড বাজার ওয়াশিংটনের ফিসকাল বা রাজস্ব নীতির জিম্মি হয়ে আছে, স্বর্ণ ক্রমবর্ধমান অনিশ্চয়তা এবং ডলারের দীর্ঘমেয়াদী অবমূল্যায়নের পরিস্থিতিতে পুঁজি সংরক্ষণের জন্য অন্যতম নির্ভরযোগ্য সম্পদ হিসেবে নিজের অবস্থানকে শক্তিশালী করছে।
