Trong khi Quốc hội Hoa Kỳ chưa thể thúc đẩy dự luật về tiền mã hóa, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã tự mình nắm lấy thế chủ động. Ngày 17 tháng 9 năm 2026, cơ quan quản lý này đã ban hành một "ngoại lệ đổi mới" kéo dài năm năm, cho phép các nền tảng chuyên biệt — Tokenized Securities Venues (TSVs) — giao dịch cổ phiếu được token hóa thuộc danh sách National Market System trên blockchain.
Ngoại lệ này miễn trừ các nền tảng như vậy khỏi định nghĩa "sàn giao dịch" và các yêu cầu riêng đối với nhà kinh doanh chứng khoán, nhưng chỉ với những điều kiện nghiêm ngặt. Token phải mang lại các quyền tương tự như cổ phiếu thông thường, bao gồm quyền biểu quyết và cổ tức; tổ chức phát hành có thể trong vòng 30 ngày cấm token hóa chứng khoán của mình; khối lượng giao dịch bị giới hạn, và dữ liệu về các giao dịch được công bố công khai. Thanh khoản được đảm bảo bởi các nhà tạo lập thị trường tự động trong môi trường được cho phép.
Thoạt nhìn, đây là một sự ưu ái mang tính kỹ thuật dành cho các công ty tiền mã hóa. Trên thực tế, đây là một trường hợp hiếm hoi khi cơ quan quản lý chủ động nhượng bộ để thu thập dữ liệu thực tế. Năm năm là khoảng thời gian đủ để thấy giao dịch on-chain tương tác với các thị trường truyền thống như thế nào, liệu nó có giảm chi phí và tăng khả năng tiếp cận cho nhà đầu tư bán lẻ hay không. Đồng thời, sự bảo vệ vẫn được duy trì: không có công cụ tổng hợp, không có đòn bẩy, giao dịch dừng lại cùng với sàn giao dịch chính.
Đối với nhà đầu tư thông thường, điều này đồng nghĩa với khả năng tiếp cận cổ phiếu với chi phí có thể rẻ hơn và hoạt động suốt ngày đêm, cùng cơ hội dùng token làm tài sản thế chấp. Nhưng cũng kèm theo những rủi ro mới: cần hiểu rằng token không chỉ là một «bản sao số», mà là một công cụ với những quy tắc riêng của nền tảng. Những ai đã quen với tài khoản môi giới truyền thống giờ đây sẽ có thêm lựa chọn — và cả trách nhiệm về lựa chọn đó.
Lịch sử đã từng cho thấy: khi các cơ quan quản lý trao cho thị trường không gian để thử nghiệm, đổi mới hoặc là bén rễ và thay đổi cuộc chơi, hoặc là chỉ tồn tại trong một ngách hẹp. Ở đây, SEC đã chọn con đường thứ hai — không phải lệnh cấm cứng rắn cũng không phải tự do hóa hoàn toàn, mà là một cuộc thử nghiệm có kiểm soát. Năm năm sẽ cho thấy liệu có nên chuyển mô hình này sang cơ sở thường trực hay không.
Suy cho cùng, quyết định của SEC nhắc nhở rằng: ngay cả trong thế giới đổi mới tài chính, tiến bộ thường không đến từ một bước nhảy vọt, mà từ một chuỗi những bước thử nghiệm thận trọng, nơi mỗi thành viên thị trường tự quyết định liệu mình đã sẵn sàng cho một hình thức sở hữu tài sản mới hay chưa.
