في حين لم يتمكن الكونغرس الأمريكي من دفع مشروع قانون العملات المشفرة إلى الأمام، أخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) زمام المبادرة بنفسها. في 17 سبتمبر 2026، أدخلت الهيئة «استثناءً ابتكاريًا» لمدة خمس سنوات، يسمح لمنصات متخصصة — منصات الأوراق المالية المُرمَّزة (TSVs) — بتداول أسهم مُرمَّزة من قائمة نظام السوق الوطني على البلوكشين.
يعفي الاستثناء هذه المنصات من تصنيف «البورصة» ومن متطلبات معينة مفروضة على الوسطاء، لكن فقط في ظل شروط صارمة. يجب أن تمنح الرموز المرمزة الحقوق ذاتها التي تمنحها الأسهم العادية، بما في ذلك التصويت وتوزيعات الأرباح؛ ويمكن للمُصدرين خلال 30 يومًا منع ترميز أوراقهم المالية؛ وأحجام التداول محدودة، وتُنشر بيانات الصفقات علنًا. ويوفر صنّاع السوق الآليون السيولة في بيئة مسموح بها.
للوهلة الأولى يبدو هذا تسهيلًا تقنيًا لشركات العملات المشفرة. لكنه في حقيقته حالة نادرة يتراجع فيها المنظّم عن موقفه عن قصد لجمع بيانات واقعية. خمس سنوات مدة كافية لرؤية كيف تتفاعل التجارة على السلسلة مع الأسواق التقليدية، وهل تخفض التكاليف وتزيد إمكانية الوصول للمستثمرين الأفراد. ومع ذلك تبقى الحماية قائمة: لا أدوات مُشتقة، لا رافعة مالية، ويتوقف التداول مع توقف البورصة الرئيسية.
بالنسبة للمستثمر العادي، يعني هذا وصولًا محتملًا أرخص وعلى مدار الساعة إلى الأسهم، وإمكانية استخدام الرموز المرمزة كضمان. لكنه يحمل أيضًا مخاطر جديدة: يجب أن يفهم المرء أن الرمز المرمز ليس مجرد «نسخة رقمية»، بل أداة لها قواعدها الخاصة على المنصة. أولئك الذين اعتادوا حسابات الوساطة التقليدية سيحصلون الآن على خيار — وعلى مسؤولية الاختيار.
لقد أظهر التاريخ من قبل: عندما تمنح الجهات التنظيمية السوق مساحة للتجريب، فإن الابتكارات إما تترسخ وتغيّر القواعد، وإما تبقى محدودة النطاق. هنا اختارت هيئة الأوراق المالية والبورصات المسار الثاني — لا حظرًا صارمًا ولا تحريرًا كاملًا، بل اختبارًا مُتحكَّمًا فيه. وستُظهر خمس سنوات ما إذا كان يستحق نقل هذا النموذج إلى أساس دائم.
في المحصلة، يذكّرنا قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات بأنه حتى في عالم الابتكارات المالية، فإن التقدم في أغلب الأحيان لا يسير بقفزة واحدة، بل بسلسلة من الخطوات التجريبية الحذرة، حيث يقرر كل مشارك في السوق بنفسه ما إذا كان مستعدًا للصيغة الجديدة لحيازة الأصول.
