বিপরীত স্রোতে: প্রাক্তন নিউরোলজিস্ট মাইকেল বারি কীভাবে ২০০৮ সালের সংকট সবার আগে অনুমান করেছিলেন এবং একটি ভাগ্য উপার্জন করেছিলেন

২০০৫ সালে আর্থিক জগৎ উচ্ছ্বাসে ডুবে ছিল। মার্কিন আবাসন বাজার অবিরাম বাড়ছিল, মর্টগেজ বন্ডকে নির্ভরযোগ্যতার 'পবিত্র গ্রেইল' হিসাবে বিবেচনা করা হত, এবং রেটিং এজেন্সিগুলো বিষাক্ত সম্পদের জন্য সর্বোচ্চ AAA রেটিং দিচ্ছিল। এই পটভূমিতে, ৩৪ বছর বয়সী প্রাক্তন নিউরোলজিস্ট, যার কোনও বিশেষ আর্থিক শিক্ষা ছিল না, তিনি সমগ্র বৈশ্বিক আর্থিক ব্যবস্থার বিরুদ্ধে বাজি ধরেছিলেন। এবং তিনি জিতেছিলেন।

মাইকেল ব্যারির গল্প কেবল একজন প্রতিভাবান ট্রেডারের কাহিনী নয়। এটি জ্ঞানীয় বিকৃতি, গোষ্ঠীগত চিন্তাভাবনা এবং কেন ঐকমত্যের অন্ধ বিশ্বাস বাজারের জন্য সর্বদা সবচেয়ে ব্যয়বহুল তা নিয়ে একটি পাঠ্যপুস্তক।

নিউরোসায়েন্স থেকে হেজ ফান্ড: একটি অস্বাভাবিক পথ

২০০০-এর দশকের মাঝামাঝি সময়ে, ওয়াল স্ট্রিটে মাইকেল ব্যারির নাম সাধারণ মানুষের কাছে পরিচিত ছিল না। তার পটভূমি ঐতিহ্যবাহী অর্থায়নের লোকেদের হালকা বিভ্রান্তি তৈরি করেছিল: ব্যারির এমবিএ ডিগ্রি ছিল না এবং তিনি কখনও ইনভেস্টমেন্ট ব্যাংকে কাজ করেননি। তিনি একজন নিউরোলজিস্ট ছিলেন, যিনি স্ট্যানফোর্ড বিশ্ববিদ্যালয়ের হাসপাতালে দীর্ঘকাল কাজ করেছিলেন।

ব্যারি তার কঠিন ক্লিনিকাল শিফটের পরে সন্ধ্যায় অর্থায়নের সাথে কাজ করতেন। তবে, তার চিকিৎসাগত মন, সূক্ষ্ম অ্যানামনেসিস সংগ্রহ এবং বিশাল জটিল ডেটা নিয়ে কাজ করার অভ্যাসটি ওয়াল স্ট্রিটের জন্য প্রয়োজনীয় সরঞ্জাম হিসাবে প্রমাণিত হয়েছিল।

তিনি বিনিয়োগ ফোরামে নিজস্ব বিশ্লেষণ প্রকাশ করতে শুরু করেন, কোম্পানিগুলির প্রকৃত, ঘোষিত নয়, মূল্যমানের দৃষ্টিকোণ থেকে বিশ্লেষণ করেন। তার নোটগুলি, যা সাধারণ ব্যাংকিং জার্গন থেকে মুক্ত ছিল তবে কঠোর গাণিতিক গণনায় পূর্ণ ছিল, দ্রুত একটি কাল্ট স্ট্যাটাস অর্জন করে। হাজার হাজার বিনিয়োগকারী এবং এমনকি পেশাদার ম্যানেজাররা তার প্রকাশনাগুলি অনুসরণ করতে শুরু করেন।

২০০০ সালে, তিনি বুঝতে পেরেছিলেন যে অবমূল্যায়িত সম্পদ খোঁজার প্রতি তার আবেগ একটি শখে পরিণত হয়েছে, ব্যারি তার চিকিৎসা পেশা ছেড়ে দেন এবং হেজ ফান্ড Scion Capital প্রতিষ্ঠা করেন। প্রারম্ভিক মূলধন ছিল প্রায় $১ মিলিয়ন তার নিজের অর্থ। তখন তার বাবার কাছ থেকে উত্তরাধিকার সূত্রে পাওয়া কিছু সঞ্চয় ছিল, এছাড়াও তিনি পরিবার থেকে কিছু টাকা ধার নিয়েছিলেন। ফলাফল আসতে দেরি হয়নি: ফান্ডের লাভ দেখে, বড় বিনিয়োগকারীরা, যার মধ্যে ভ্যালু ইনভেস্টিং গুরু জোয়েল গ্রিনব্ল্যাটও ছিলেন, তার কাছে আসতে শুরু করেন। কয়েক বছরের মধ্যে, ব্যারি শত শত মিলিয়ন ডলার পরিচালনা করতে শুরু করেন।

'প্রথম উৎসের' পদ্ধতি: যা অন্যরা উপেক্ষা করেছিল

ব্যারির প্রধান প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা ছিল তার বিশ্লেষণাত্মক পদ্ধতি। যেখানে ওয়াল স্ট্রিটের বেশিরভাগ ম্যানেজার বড় ব্যাংকগুলির তৈরি বিশ্লেষণাত্মক প্রতিবেদনগুলি অলসভাবে পড়তেন (যা পরে জানা গিয়েছিল যে প্রায়শই সেই ব্যাংকগুলির বিনিয়োগ বিভাগের জন্য 'কাস্টম-মেড' লেখা হত), ব্যারি প্রথম উৎসগুলিতে নেমে যেতেন।

যদি তিনি কোনও কর্পোরেশন বিশ্লেষণ করতেন, তিনি কাঁচা আর্থিক প্রতিবেদন (ফর্ম 10-K) অধ্যয়ন করতেন। কিন্তু ২০০৫ সালে, তিনি আবাসন বাজারের প্রতি আকৃষ্ট হন এবং মর্টগেজ নথিতে তার 'চিকিৎসা' পদ্ধতি প্রয়োগ করেন। তিনি আক্ষরিক অর্থে মর্টগেজ-ব্যাকড সিকিউরিটিজ (MBS) এবং Collateralized Debt Obligations (CDO) এর ইস্যু প্রসপেক্টাসগুলি পড়তেন – পৃষ্ঠা পর পৃষ্ঠা, লাইন পর লাইন। যেখানে অন্য বিশ্লেষকরা পাঁচ মিনিটও ব্যয় করতেন না, ব্যারি তা সপ্তাহে সপ্তাহে অধ্যয়ন করতেন।

নির্ভরতার বিভ্রম এবং 'বিষাক্ত' সম্পদ

২০০৫ সালে, মর্টগেজ বন্ডগুলি বিশ্বের অন্যতম নিরাপদ সম্পদ হিসাবে বিবেচিত হত। ব্যাংকগুলি হাজার হাজার ঋণকে পুলগুলিতে একত্রিত করত, রেটিং এজেন্সিগুলি (Moody's, S&P, Fitch) তাদের সর্বোচ্চ নির্ভরযোগ্যতার রেটিং দিত, এবং বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীরা নিশ্চিত আয় উপার্জনের জন্য সেগুলি কিনে নিত।

কিন্তু ব্যারি, এই বন্ডগুলির 'ক্যাপসুল' খুলে, একটি মর্মান্তিক চিত্র দেখতে পান। অন্তর্নিহিত সম্পদের (নিজস্ব মর্টগেজ) গুণমান দ্রুত হ্রাস পাচ্ছিল।

• আন্ডাররাইটিং মান হ্রাস: কম আয়, অস্থির চাকরি এবং খারাপ ক্রেডিট ইতিহাস সহ ঋণগ্রহীতাদের প্রচুর পরিমাণে ঋণ দেওয়া হয়েছিল।
• ফ্লোটিং রেট ফাঁদ: অনেক ঋণের ARM (Adjustable-Rate Mortgage) কাঠামো ছিল। প্রথম দুই বছর, ঋণগ্রহীতা একটি প্রতীকী 'ছাড়' হারে পরিশোধ করত, তারপরে সুদের হার বাজার স্তরে দ্রুত বৃদ্ধি পেত, যা মাসিক পেমেন্টটিকে অসাধ্য করে তুলত।

ব্যারি একটি সহজ কিন্তু মারাত্মক যৌক্তিক চেইন তৈরি করেছিলেন: বাড়ির দাম বাড়া বন্ধ হয়ে গেলে কী হবে? যদি দাম স্থির থাকে, তবে ফ্লোটিং রেট ঋণগ্রহীতারা তাদের ঋণ পুনঃঅর্থায়ন করতে পারবে না (জামানত নতুন পরিমাণকে কভার করবে না)। তারা গণহারে খেলাপি হতে শুরু করবে। এবং এর মানে হল যে 'ঝুঁকিহীন' মর্টগেজ বন্ড, যার উপর পুরো বৈশ্বিক আর্থিক ব্যবস্থা দাঁড়িয়ে আছে, তা অবমূল্যায়িত কাগজে পরিণত হবে।

সকলের বিরুদ্ধে বাজি: সময়ের আগে সঠিক হওয়ার যন্ত্রণা

আসন্ন বিপর্যয়ের মাত্রা উপলব্ধি করে, ব্যারি একটি সমস্যার সম্মুখীন হন: বাজার পড়তে প্রস্তুত ছিল না। অর্থনীতিবিদরা জোর দিয়েছিলেন যে 'মার্কিন আবাসন বাজার কখনও একই সময়ে সারা দেশে পড়েনি'। ব্যাংকগুলি বিষাক্ত কাগজপত্র ছাপানো এবং বিক্রি অব্যাহত রেখেছিল।

ব্যারি বাজারকে খেলাপি থেকে রক্ষা করার সিদ্ধান্ত নেন। এটি করার জন্য, তিনি সাবপ্রাইম মর্টগেজ বন্ডের উপর ক্রেডিট ডিফল্ট সোয়াপ (CDS) কিনতে শুরু করেন। মূলত, CDS হল বীমা: ব্যারি নিয়মিত ব্যাংকগুলিকে প্রিমিয়াম পরিশোধ করতেন, এবং বন্ড ইস্যুকারীর খেলাপি হলে, ব্যাংক তাকে ক্ষতিপূরণ দিতে বাধ্য ছিল।

সমস্যা ছিল যে বুদবুদ বাড়তে থাকে। Scion Capital ফান্ড প্রতি মাসে বীমা প্রিমিয়াম পরিশোধ করে লক্ষ লক্ষ ডলার পুড়িয়ে ফেলছিল। বাইরে থেকে এটি আর্থিক আত্মহত্যার মতো দেখাচ্ছিল।

বিনিয়োগকারীদের বিদ্রোহ শুরু হয়। জোয়েল গ্রিনব্ল্যাট সহ গ্রাহকরা ক্রুদ্ধ ছিলেন। তারা তাদের টাকা ফেরত চেয়েছিলেন, ব্যারিকে বেপরোয়া এবং নিয়ন্ত্রণের বাইরে বলে অভিযুক্ত করেছিলেন। মনস্তাত্ত্বিক চাপ ছিল বিশাল: বাজারে সঠিক হওয়া এবং সঠিক সময়ে সঠিক হওয়া দুটি সম্পূর্ণ ভিন্ন জিনিস। লিভারেজ এবং সীমা ছাড়াই খুব তাড়াতাড়ি লেনদেনে প্রবেশ করা বাজার বিপরীত হওয়ার অনেক আগেই ফান্ডকে ধ্বংস করতে পারত।

বিভ্রমের পতন এবং যুক্তির বিজয়

ব্যারির ধৈর্য এবং ইস্পাত-নার্ভের ফল পাওয়া গিয়েছিল। ২০০৬-২০০৭ সাল থেকে, মর্টগেজের 'ছাড়' পিরিয়ড শেষ হতে শুরু করে। পেমেন্ট বৃদ্ধি পায়, এবং বাড়ির দাম, তাদের শীর্ষে পৌঁছে, কমতে শুরু করে। সাবপ্রাইম মর্টগেজের গণ খেলাপি হওয়া একটি বাস্তবতা হয়ে ওঠে।

মর্টগেজ বন্ডের মূল্য ধসে পড়ে। এবং ব্যারি দ্বারা অল্প দামে কেনা ক্রেডিট ডিফল্ট সোয়াপ (CDS), হাজার হাজার শতাংশ বৃদ্ধি পায়। যে ব্যাংকগুলি তাকে 'বীমা' বিক্রি করেছিল, তারা তার কাছে বিলিয়ন ডলার ঋণী ছিল।

ফলস্বরূপ, Scion Capital ফান্ড প্রায় $৭০০ মিলিয়ন উপার্জন করে, এবং ফান্ডের বিনিয়োগকারীরা প্রায় $২.৭ বিলিয়ন লাভ করেন। ব্যারি কেবল তার ক্লায়েন্টদের মূলধন রক্ষা করেননি – তিনি মানব ইতিহাসের অন্যতম বৃহত্তম আর্থিক ব্যবস্থার পতনের উপর উপার্জন করেছিলেন।

উত্তরাধিকার: 'আমি কিছুই ভবিষ্যদ্বাণী করিনি'

মাইকেল ব্যারির গল্প একটি ক্লাসিক হয়ে উঠেছে। সাংবাদিক মাইকেল লুইস তাকে নিয়ে সেরা বিক্রির বই 'The Big Short' (The Big Short) লিখেছিলেন, এবং ২০১৫ সালে একই নামের অস্কার-বিজয়ী চলচ্চিত্র মুক্তি পায়, যেখানে ব্যারি-র অদ্ভুত প্রতিভাকে ক্রিশ্চিয়ান বেল দারুণভাবে ফুটিয়ে তুলেছিলেন।

মাইকেল ব্যারি নিজে, যিনি এরপর থেকে কন্ট্রেরিয়ান বিনিয়োগকারীদের জন্য একজন আইকন হয়ে উঠেছিলেন, তিনি 'সংকটের ভবিষ্যদ্বক্তা' উপাধি সম্পর্কে সর্বদা সন্দিহান ছিলেন।

'আমি কখনই ভাবিনি যে আমি সংকট ভবিষ্যদ্বাণী করেছি,' ব্যারি পরে বলেছিলেন। 'আমি কেবল ডেটা অধ্যয়ন করেছি যা ইতিমধ্যেই বাজারে উপলব্ধ ছিল। সমস্ত তথ্য পৃষ্ঠের উপর ছিল। কিন্তু বাজারের বেশিরভাগ অংশগ্রহণকারী এটি উপেক্ষা করতে চেয়েছিল, কারণ সত্যটি খুব অস্বস্তিকর ছিল এবং ঐকমত্য খুব আরামদায়ক ছিল।'

মাইকেল ব্যারির গল্পের প্রধান শিক্ষা অবমূল্যায়িত সম্পদগুলি কীভাবে খুঁজতে হয় তা নয়। তার শিক্ষা হল যে প্রকৃত মৌলিক বিশ্লেষণ হল সংখ্যালঘুতে থাকার জন্য প্রস্তুত থাকা। যখন সবাই নিশ্চিত যে বাজার চিরকাল বাড়বে, তখন যে ব্যক্তি অন্যের মতামতের পরিবর্তে প্রথম উৎসগুলি পড়ে, শেষ পর্যন্ত সমস্ত ব্যাংক নিয়ে যায়।