暗号通貨が上がったり下がったりする世界で、規制当局はますますこう念を押している。新しい投資手段へのアクセスは自由な飛行ではなく、張られた綱の上を歩くようなものだと。タイは16月からBitcoinとEtherのETFに関する明確な規則を導入するが、この決定の裏には単なる官僚主義ではなく、ボラティリティの高い資産を余計な動揺なしに従来の金融システムに組み込もうとする試みが隠れている。
タイ証券取引委員会（SEC）は8月に11件の通知をまとめて公表し、それらは一週間後に発効する。第一段階では、ファンドはBitcoinまたはEtherのいずれか一方のみを個別に追跡でき、しかも報告年度における一資産への平均純エクスポージャーは純資産価値の80%以上でなければならない。取引は地元の証券取引所SETに限って許可され、資産の保管はSECの認可を受けたカストディアンに限られる。投資家は最初の取引の前にリスクを理解していることを確認する義務があり、ブローカーはそうしたETFの購入に証拠金貸付を提供できない。
外面的な厳格さの背後には理解できる論理がある。タイは、レバレッジを通じた暗号資産商品へのアクセスが大量の清算と信頼の喪失を招いた他市場の過ちを繰り返したくないのだ。証拠金取引の制限と一資産への高いエクスポージャーの要件は、ETFが借入資金による投機の道具に変わる可能性を下げる。同時に、地元の投資信託や私募ファンドはこれまで存在しなかったこうしたETFに投資できるようになる。以前は外国の暗号資産ファンドにしかアクセスできなかった。
興味深いのは、規則が具体的な発行体やティッカーを挙げていないことだ。16月は枠組みの発効日であり、取引開始日ではない。運用会社はまだ準備態勢を証明し、カストディアンを選び、承認を経る必要がある。こうしたアプローチは、川の水が徐々に水路を見つけていく様子を思わせる。規制当局は方向を示すが、即時の流れを約束するわけではない。
長期的には、タイは暗号資産が厳格な管理の下で従来のインフラに統合されるモデルを試しているようだ。これは、イノベーションと個人投資家保護のバランスが依然として繊細な芸術であり続ける他のアジア市場の手本になり得る。結局のところ、この規則はこう示している。デジタル資産の時代にあっても、お金は国境のない自由よりも秩序を好むのだと。
