La performance de la dette des marchés émergents (ME) a ralenti en 2024, impactée par la forte croissance économique des États-Unis et une inflation persistante. Malgré un resserrement des spreads de crédit des ME, des rendements plus élevés des bons du Trésor américain et un dollar fort ont créé des défis, entraînant une augmentation des rendements obligataires des ME et une dépréciation des devises.
Les fondamentaux de la dette des ME restent favorables, avec des conditions économiques résilientes et des dynamiques fiscales favorables offrant des opportunités pour un assouplissement monétaire. Les projections indiquent que la croissance du produit intérieur brut (PIB) des ME restera supérieure au potentiel à 3,9 % en 2025, avec une inflation attendue à 4,2 %, contre 5,9 % en 2024.
Les déficits fiscaux devraient se maintenir autour de 5,7 % du PIB, avec une dette publique par rapport au PIB à 60 %. Le solde de base global pour les ME est projeté à 2 % du PIB, indiquant des comptes extérieurs solides. Le secteur financier reste fort, avec des effets limités des taux d'intérêt en hausse.
Cependant, des risques sont présents, notamment en raison de l'incertitude entourant les politiques commerciales de l'administration Trump, qui pourraient perturber le commerce mondial. Les pays ayant d'importants excédents commerciaux avec les États-Unis pourraient faire face à des défis économiques entraînant des réponses fiscales et monétaires.
En 2024, les spreads de crédit souverains et d'entreprise en devises fortes des ME se sont considérablement compressés, reflétant des fondamentaux positifs et de faibles taux de défaut. Bien que les spreads soient moins attrayants qu'en 2023, les niveaux de rendement restent attractifs en raison des rendements plus élevés des bons du Trésor américain. Les rendements futurs de la dette en devises fortes des ME en 2025 devraient être principalement soutenus par des rendements plus bas des bons du Trésor américain et le carry, plutôt que par une compression des spreads de crédit.
Le dollar américain devrait rester fort, créant des vents contraires pour les marchés locaux des ME, tandis que la dépréciation des devises pourrait aider à compenser les coûts tarifaires de manière inégale entre les pays des ME. Les taux locaux devraient être soutenus par des banques centrales prudentes des ME dans un contexte d'activité économique stable.
Les marchés frontaliers émergent comme un point positif, avec des obligations en devises locales jouant un rôle crucial. Ces marchés diversifient leurs sources de financement et réduisent leur dépendance à la dette en devises étrangères. Un fort élan réformateur et un soutien multilatéral améliorent leurs perspectives économiques.
Malgré une certaine perte de momentum dans la dette des ME, le paysage économique reste résilient, et le potentiel d'assouplissement monétaire existe. Bien que les incertitudes politiques posent des risques, elles pourraient également créer des opportunités pour les investisseurs à long terme.